【投資(zī)思想】價值與價格——《科學的角度看投資(zī)》系列

發布日期:2019-08-09


前言 前面《價值的本源》講到勞動價值論及邊際效用價值論,勞動價值論是人類第一(yī)次對價值的定義及度量進行系統研究的成果,邊際效用是經濟學中(zhōng)一(yī)個很重要的定義,邊際效用價值論确實把價值的定量化推進了一(yī)大(dà)步,但是效用的本質是一(yī)種心理感受,因此效用對個體(tǐ)的差異千差萬别,而個體(tǐ)對效用的偏差會帶來對同樣事物(wù)價值判斷的迥異,上一(yī)篇《價值的偏差》對效用及認知(zhī)帶來的偏差做了詳盡分(fēn)析。經曆過前兩個階段後,價值理論走到了第三個階段。

三、均衡價值論

19世紀末,馬歇爾提出,生(shēng)産者和消費(fèi)者在市場上共同作用,使商(shāng)品的市場價格達到均衡時,其價格就是商(shāng)品的均衡價格。而一(yī)個商(shāng)品的均衡價格才代表了此物(wù)的真正價值。因爲在這一(yī)價格水平和産量下(xià),市場上稀缺的資(zī)源可以達到最佳的配置,是一(yī)種理想的狀态。

001.png

根據這一(yī)理論,我(wǒ)們可以知(zhī)道,當商(shāng)品的市場價格大(dà)于均衡價格時,需求會減少,商(shāng)品出現剩餘。此時,企業之間的競争是價格下(xià)降,随着價格的下(xià)降,需求增加,供給減少,最後使兩者趨于均衡。當市場價格低于均衡價格時,需求會增加,商(shāng)品出現短缺,此時消費(fèi)者之間的競争使價格上升,随着價格的提高,需求減少,供給增加,最後使兩者趨于均衡。這一(yī)過程被稱爲是市場出清的過程,也就是經濟學家經常說的價格機制。

所謂經濟,按照曼昆的說法,就是一(yī)群相互交易的人。自由交易可以促進交易雙方的效用。要明白(bái)這一(yī)點,無需經濟學知(zhī)識,隻需想一(yī)想這樣一(yī)個事實:在自由交易情形下(xià),人們一(yī)定是覺得一(yī)筆交易對其有利才會進行交易,因爲,人們至少還有另外(wài)一(yī)個選擇就是不交易。既然人們自願改變現狀而進行交易,那必然是交易之後的效用将超過現狀的效用。

在自由決定的情形,人們會通過何種比率達成交易?你希望拿多少個蘋果換我(wǒ)多少個梨子?交換價格是如何确定的?這三個問題,實際上是一(yī)個問題的三種不同問法。其答案存在于邊際效用及其遞減規律之中(zhōng)。

思考上述問題非常簡單。邊際效用遞減規律告訴我(wǒ)們,人們對自己擁有越多的物(wù)品評價越低(邊際效用低),而對自己擁有很少的物(wù)品評價甚高(邊際效用高)。因此,當甲擁有蘋果較多而梨子較少時,他認爲一(yī)個梨子的效用要值好幾個蘋果的效用;反之,當擁有蘋果較少而梨子較多時,他就會認爲好幾個梨子的效用才能值一(yī)個蘋果的效用。換言之,假設甲在任何情形所認爲的蘋果兌換梨子的比率是1∶X,那麽這個X将随着甲擁有蘋果數量的多寡而不同:擁有蘋果多,則X小(xiǎo);擁有蘋果少,則X大(dà)。

若這個經濟中(zhōng)還存在另外(wài)一(yī)個人乙,上述對甲的描述也同樣适用于乙。即,假設乙在任何情形所認爲的蘋果兌換梨子的比率是1∶Y,則Y将随着乙擁有蘋果數量的多寡而不同:擁有蘋果多,則Y小(xiǎo);擁有蘋果少,則Y大(dà)。

甲和乙之間的交換在什麽時候更容易産生(shēng)?不妨這樣考慮:

甲對乙說:“我(wǒ)願意拿1個蘋果換你X個梨子。”

乙回答說:“對我(wǒ)來說,我(wǒ)認爲1個蘋果值Y個梨子。也就說,你給我(wǒ)一(yī)個蘋果,我(wǒ)願意給你Y個梨子。”這裏,我(wǒ)們暗含了假設:甲和乙都講了實話(huà)。

大(dà)家應該發現了,甲對1個蘋果索要的是X個梨子,乙願意爲1個蘋果放(fàng)棄Y個梨子。由此我(wǒ)們可以說,當甲蘋果越多、梨子越少,而乙蘋果越少、梨子越多的時候,兩人就越容易發生(shēng)交易。這裏甲、乙是任意的代号,因此這個結論反過來說也成立:當甲梨子越多、蘋果越少,而乙梨子越少、蘋果越多的時候,兩人就越容易發生(shēng)交易。更一(yī)般地,我(wǒ)們還可以說:當兩人所擁有的物(wù)品數量結構越是有差異的時候,他們就越容易發生(shēng)交易。

002.jpg

這裏還需要進一(yī)步讨論一(yī)下(xià),1∶X作爲甲的意願交換比率,是由什麽決定的?很顯然,放(fàng)棄1單位蘋果,喪失的效用是:1個蘋果×蘋果對甲的邊際效用。得到X單位梨子,得到的效用是:X個梨子×梨子對甲的邊際效用。意願交換意味着,失去(qù)的效用與得到的效用應該相等,即:1個蘋果×蘋果對甲的邊際效用=X個梨子×梨子對甲的邊際效用。這個式子可以改寫成如下(xià)式子:

1個蘋果/X個梨子=梨子對甲的邊際效用/蘋果對甲的邊際效用

我(wǒ)們發現,原來是甲對于梨子和蘋果的邊際效用評價之比确定了甲的意願交換比率。而且這裏一(yī)樣可以證實:随着蘋果減少而梨子增加,式子右邊分(fēn)母将變大(dà)、分(fēn)子将變小(xiǎo),爲使等式成立則X必須逐漸變大(dà)。與前面的結論一(yī)樣。

價格機制與市場的形成及其作用,是微觀經濟學研究的核心問題。故微觀經濟學又(yòu)稱爲價格理論。現在我(wǒ)們來看看,兩個人相互交易,最終會以什麽樣的價格(即交換比率)成交?交易價格是如何确定的?

前面假設的甲和乙的交換對話(huà)表明,可行的交易區間是[X,Y]。在甲蘋果多、梨子少,而乙蘋果少、梨子多的情形,這個區間通常是存在的。但是,随着甲用蘋果交換梨子的交易持續進行,甲的蘋果越來越少、梨子越來越多,于是他就要求1個蘋果換回更多的梨子,X持續增加。同時,交易的進行也使得乙的蘋果越來越多而梨子越來越少,于是爲了換回1個蘋果乙願放(fàng)棄的梨子數量越來越少,Y持續減少。在某一(yī)個時刻,可能出現X=Y,這時交易區間[X,Y]隻有一(yī)個數字,這個數字就是(X=Y)。交易在這一(yī)刻停止。因爲再繼續下(xià)去(qù),就會出現X>Y的情況,而滿足X>Y的區間[X,Y]是不存在的。

X=Y時的X(或Y),就是甲和乙交易的(蘋果兌梨子的)價格。

現在回顧一(yī)下(xià):

甲的意願兌換比率:1個蘋果/X個梨子=梨子對甲的邊際效用/蘋果對甲的邊際效用

乙的意願兌換比率:1個蘋果/Y個梨子=梨子對乙的邊際效用/蘋果對乙的邊際效用

交易對雙方來說停止于X=Y時,也就是有如下(xià)條件:

梨子對甲的邊際效用/蘋果對甲的邊際效用=1個蘋果/X個梨子=1個蘋果/Y個梨子=梨子對乙的邊際效用/蘋果對乙的邊際效用

滿足上述條件的X(或Y),就是交易價格。若擴展到很多人,上述條件也是成立的,很多人的時候X(或Y)實際上就是市場價格了。

通過以上分(fēn)析,我(wǒ)們得到了一(yī)個非常重要的結論:在交易達到均衡的時候,每個人對不同物(wù)品的相對評價都是一(yī)樣的

很顯然,交換的價格産生(shēng)于人們對物(wù)品的主觀評價。均衡中(zhōng)的價格一(yī)旦成爲所有人對物(wù)品評價的共同價值尺度,則它的存在就使得人們對物(wù)品的相對評價取得了完全的統一(yī)。也因爲價格本身統一(yī)了所有人對物(wù)品的相對評價,我(wǒ)們才能在計量商(shāng)品時運用價格作爲價值的尺度。

003.jpg

金融商(shāng)品,也稱作金融産品,是指各種具有經濟價值,可進行公開(kāi)交易或兌現的非實物(wù)資(zī)産,也叫有價證券,包括:股票、債券、期貨、外(wài)彙、保單等等。金融産品由實物(wù)資(zī)産演變而來,是虛拟經濟的基礎,而傳統實物(wù)商(shāng)品則是實體(tǐ)經濟的基礎。也可以說金融商(shāng)品爲了交換或者交易而生(shēng),因此金融商(shāng)品和實物(wù)商(shāng)品的價格産生(shēng)機制不一(yī)樣,金融商(shāng)品雖然也會存在實物(wù)商(shāng)品的供需平衡等規律,但交易者主要基于對交易品未來的價值預期進行交換

如同前面兩個交易者以蘋果梨子做交換類似,如果甲認爲股票價格未來會到11元以上,而乙認爲未來會到9元錢以下(xià),在隻有兩個人的市場中(zhōng),甲乙會交替報價博弈,甲當然希望買入價格越低越好,而乙則希望賣出價格越高越好,高于11元甲會放(fàng)棄買入而低于9元則乙會放(fàng)棄賣出,因此>11元和<9元不能達成交易,而可能的成交區間爲9元~11元,在這個中(zhōng)間成交的任何價格則成爲當時的均衡價值标杆。

嚴格意義上講,均衡價值論由于把價格和價值的決定混淆在一(yī)起,應該視爲均衡價格形成理論。不過,根據這個理論,很多市場參與者根據市場價格與均衡價格偏離(lí)進行無風險套利操作,即當某種資(zī)産在同一(yī)市場或不同市場擁有兩個價格的情況下(xià),以較低的價格買進,較高的價格賣出,從而獲取無風險收益。典型無風險套利包括跨市場套利、期現套利以及ETF套利等等,我(wǒ)們會在下(xià)一(yī)期進行介紹。

大(dà)家有意見可以在下(xià)面留言拍磚,覺得文章不錯請多多點贊轉發,同時歡迎關注我(wǒ)們的公衆号,敬請期待下(xià)一(yī)篇。